Globalna financijska previranja zajedno s rastućim cijenama goriva smanjila su profite u globalnoj zrakoplovnoj industriji. Ali niskotarifni zrakoplovni prijevoznici u regiji kapitaliziraju snažnu potražnju i imaju ambiciozne planove širenja. Iako sada izgledi možda nisu baš sjajni, osnove tih niskobudžetnih zračnih prijevoznika čine ih dobrim ulaganjima

Iako se dionice zrakoplovnih kompanija možda ne kvalificiraju kao najatraktivnije u ovom dijelu svijeta ili čak globalno, dva uvrštena prijevoznika Bliskog istoka — Air Arabia i Jazeera Airways — uspjela su zadržati ulagače iznad zemlje.

Air Arabia

Prva zrakoplovna tvrtka koja je uvrštena na Bliski istok, Air Arabia je bila pionir koncepta niskih cijena u regiji. Kada je 1. izlistala na financijskom tržištu Dubaija po cijeni od 2007 Dh po dionici, IPO Air Arabije smatran je najvećim u povijesti UAE u to vrijeme. Dionice Air Arabije jučer su porasle za 1.86 posto na 0.603 Dh na tržištu Dubaija.

Komentirajući atraktivnost dionica za ulagače, Mohammad Kamal, direktor istraživanja kapitala u Arqaam Capitalu, rekao je: "Poboljšanja u troškovima goriva i značajan ukupni porast prosječnih cijena karata u cijeloj industriji bili su pozitivni za tvrtku."

Dodao je da iz srednjoročne i dugoročne perspektive izgledi tvrtke ovise o uspjehu njezine strategije rasta. To pak ovisi o uspjehu njegovih sekundarnih središta u Aleksandriji i Casablanci, te u manjoj mjeri u Jordanu.

Niskobudžetni prijevoznik sa sjedištem u Sharjahu trenutačno posluje iz druga dva čvorišta u Egiptu i Maroku, ali planovi za čvorište u Jordanu propali su zbog Arapskog proljeća.

S flotom od 30 zrakoplova, Air Arabia uspješno širi svoj doseg u regiji i šire na tržišta Europe i Rusije. Danas leti na 74 odredišta iz svoja tri čvorišta.

Prijevoznik je objavio neto dobit od 274 milijuna Dh za cijelu 2011. godinu, što je pad od 11 posto u odnosu na 309.6 milijuna Dh u 2010. Njegovi su dioničari odobrili raspodjelu dividende u gotovini od šest posto za 2011., više od ranije predloženih 4.5 posto isplata od strane upravnog odbora tvrtke. Neto dobit u prvom kvartalu porasla je za 11 posto na 49.2 milijuna Dh u usporedbi s istim razdobljem prošle godine.

Wild card

Međutim, budući da su cijene goriva i dalje divlje karte u 2012. s sirovom naftom koja je dosegla 125 dolara po barelu u proteklih nekoliko mjeseci, očekuje se da će Air Arabia imati poteškoća da održi svoje dionice na površini, prema Samiru Muradu, potpredsjedniku za istraživanje u NBK Capitalu.

"Poslovanje dionica u 2012. bit će mali izazov za Air Arabiju jer će osjećati pritisak viših cijena goriva i sve veće konkurencije u UAE", rekao je.

Dodao je da tek treba vidjeti hoće li Air Arabia moći povećati svoj prinos kako bi pokrila utjecaj visokih cijena goriva.

Tvrtka za financijske usluge Arqaam Capital odredila je u svom izvješću za ožujak ciljnu cijenu Air Arabije od 0.70 Dh po dionici, uz preporuku da se 'drži'. Navedeno je da bi troškovi goriva mogli "materijalno pogoršati marže" za niskobudžetni prijevoznik. “Vjerujemo da tržište ispravno procjenjuje Air Arabiju na temelju niskog ROA [povrata na imovinu] i ROE [povrata na kapital] u odnosu na konkurente, na osnovi P/BV [cijena u odnosu na knjigovodstvenu vrijednost],” navodi se u izvješću.

Tvrtka je također prognozirala 10-godišnji CAGR od 3.7 posto (složena godišnja stopa rasta) u RPK (prihod od putničkih kilometara) za Air Arabiju, znatno ispod rasta RPK za rute kojima se upravlja (6.2 posto), te je rekla da očekuje da će se rast cijena karata pomaknuti u skladu sa širim sektorom, stvarajući 10-godišnji CAGR prihoda od 7.0 posto.

"Unatoč tome što su regionalna očekivanja rasta RPK-a i dalje visoka, očekujemo da će Air Arabia ustupiti sve veći udio svojih putnika konkurentima", rekla je tvrtka.

Gubitak tržišnog udjela prijevoznika je neizbježan, prema analizi Arqaam Capitala. Upitan o mogućnostima Air Arabije da postigne veći tržišni udio u regiji, Kamal iz Arqaam Capitala rekao je da će nadolazeća konkurencija dugoročno ograničiti dobitak tržišnog udjela jer agresivni novi sudionici u prostoru Mena LCC-a žele iskoristiti činjenicu da putnici koji prolaze kroz Dubai sve je manje vjerojatno da će proći kroz Sharjah samo na temelju cijene karte.

“Očekujemo da će konkurentski pritisak nastati od dobro etabliranih LCC-ova (niskotarifnih prijevoznika) koji opslužuju indijski potkontinent, kao i regionalnih prijevoznika,” rekao je.

Dodao je da se čini da strategija širenja Air Arabije ovisi o uspjehu sekundarnih čvorišta postavljenih preko Mene. "Ako bude uspješan, model će stvoriti regionalni otisak koji kapitalizira tranzitni promet koji povezuje Europu, Menu i Aziju", istaknuo je Kamal.

Jazeera Airways

Jazeera Airways izvijestila je o dobrim financijskim rezultatima za četvrto tromjesečje 2011. unatoč činjenici da je glavni neto prihod pokazao pad od 23 posto u odnosu na razine iz četvrtog tromjesečja 2010. godine.

Kompanija uvrštena na Kuvajtsku burzu prošlog je mjeseca objavila rekordnu neto dobit od 10.6 milijuna kuvajtskih dinara (139.9 milijuna Dh) za cijelu 2011. godinu, uz zaradu po dionici od 0.048 filsa, naspram neto gubitka od 2.8 milijuna dinara u prethodnoj godini. godina.

Sve u svemu, niskotarifni prijevoznik imao je uspješnu 2011. Rekordna neto dobit za FG 2011. došla je uz još impresivniju maržu EBITDA (dobit prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije) za FG 2011. od 31.2 posto.

Nazivajući to izuzetno visokom brojkom u zrakoplovnoj industriji, NBK Capital izvješće o zračnom prijevozniku u ožujku navodi: “Iz perspektive rezultata cijele godine, 2011. je prva puna godina nakon plana preokreta tvrtke u 2010. i pokazuje snažan povratak profitabilnosti.

“U 2009. godini, Jazeera Airways se borila s profitabilnošću. U 2010. radilo se na planu preokreta,” rekao je Murad, dodajući da će se tvrtka, ako može održati ovu profitabilnost, pozitivno odraziti na cijenu dionice.

Preporuka

Budući da je poslovanje Jazeera Airwaysa bilo blizu predviđanja tvrtke za financijske usluge, izjavila je da ne očekuje značajnije promjene svoje fer vrijednosti od 0.450 dinara po dionici, uz preporuku za dionicu "držati".

Upitan koliko je dionica atraktivna iz perspektive ulagača, Murad je za Gulf News rekao: "Vjerujem da se zajednica ulagača može veseliti profitabilnim rezultatima u budućnosti."

2011. bila je rekordna godina usprkos kontinuiranom prevelikom kapacitetu, utjecaju političkih nemira na putovanja unutar mreže zrakoplovnog prijevoznika i sve većim troškovima goriva

Podržavajući izjavu, dodao je da Jazeera Airways ima za cilj poboljšati faktore popunjenosti i prinos te nastaviti letjeti na 18 odredišta koja ima u svojoj mreži kako bi povećala profitabilnost. "To bi investitori trebali imati na umu", rekao je Murad. "Jazeera Airways transformirala se tijekom prošle godine u tvrtku s vrlo dobrim financijskim rezultatima."

Slične misli ponavlja i Raghu Mandagolathur, viši potpredsjednik istraživanja u Kuvajtskom financijskom centru (ili Markaz).

Kaže: “Prema trogodišnjem programu Strateškog glavnog plana (STAMP) koji je razvila Jazeera 2011. godine, zračni prijevoznik se usredotočuje na to da tvrtku održi kao subjekt koji stvara profit. Prema planu, Jazeera Airways će zadržati svojih 18 odredišta dok će se usredotočiti na povećanje frekvencija na profitabilnim rutama i povećanje faktora opterećenja.”

Prijevoznik je stavio na čekanje svoje planove širenja za sljedeće tri godine.

Komentirajući rezultate dionica Jazeera Airwaysa, Murad je rekao da je cijena dionice porasla približno 270 posto u 2011. godini.

U međuvremenu, ove godine, dionice Jazeera Airwaysa bile su relativno nepromijenjene, kaže Murad. "Moglo bi ponovno početi rasti ako tvrtka dokaže ulagačima da može poboljšati svoju krajnju vrijednost, tj. povećati profitabilnost", rekao je.

Prema analizi NBK Capitala, u 2012. godini Jazeera Airways će se suočiti s nekoliko izazova u 2012., od situacije u Siriji do rastućih troškova goriva.

"Po našem mišljenju, najteži izazov za Jazeera Airways bio bi da pobijedi samu sebe", rekao je Murad.

"Tvrtka je imala spektakularnu 2011. i vjerujemo da će glavni katalizator za dionice biti rast financijskih rezultata u 2012. Tvrtka je zacrtala discipliniranu strategiju rasta za koju vjerujemo da je najprikladnija za Jazeera Airways."

Nadzor dionica: Operativna učinkovitost je ključna

Uspoređujući dionice jedina dva navedena zračna prijevoznika na Bliskom istoku, Raghu Mandagolathur, viši potpredsjednik istraživanja u Kuvajtskom financijskom centru (ili Markaz), kaže da, iako je Air Arabia isključivo niskotarifni prijevoznik (LLC), Jazeera Airways nije striktno LCC jer je odlučio usvojiti neke od složenosti naslijeđenih prijevoznika (poslovna klasa, prodaja putem putničkih agenata, velikodušna dopuštena prtljaga i tako dalje).

"S nekim od najvećih svjetskih zračnih prijevoznika koji posluju u regiji, diferencijacija i operativna učinkovitost bit će ključni čimbenici za uspjeh ovih dvaju zračnih prijevoznika", rekao je, dodajući da bi "visoke cijene nafte mogle pokvariti jer te zračne kompanije nemaju moć određivanja cijena za prijenos punog povećanja”.

Što se tiče uzlaznog potencijala dva prijevoznika, Jazeera Airways je u posljednjih nekoliko godina ostvarila bolje povrate od Air Arabije, prema Mandagolathuru. "Dok je Jazeera Airways porasla 267 posto u 2011., Air Arabia je izgubila 28 posto", istaknuo je. “Ali od početka godine (do danas), Air Arabia (+23 posto) je dobila više od Jazeere (+5 posto). Obje kompanije su još uvijek u padu od svojih najviših vrijednosti iz 2008. - Air Arabia je pala za 67 posto, a Jazeera za 11 posto.”

Mandagolathur je rekao da ne vidi male prednosti u odnosu na trenutne cijene uglavnom zbog visokih cijena nafte i političkih nemira - "od kojih se čini da se ni jedno neće povući u skorije vrijeme".

Prema Mandagolathuru, Jazeera Airways ima veće šanse za stjecanje tržišnog udjela od Air Arabije. Objasnio je: “Jazeera već posluje s većim tržišnim udjelom na većini svojih operativnih ruta, što joj daje prijeko potrebnu moć određivanja cijena. Manji fokus Jazeere, odsutnost velikih profitabilnih igrača s Kuvajtom kao središtem trebali bi značiti dobro za tvrtku. Dovršetak terminala Jazeera Airways omogućit će zračnom prijevozniku da stekne tržišni udio zbog manje gužve i povećane učinkovitosti.”

U međuvremenu, s obzirom na to da Jazeera Airways ne očekuje mnogo povećanja flote u sljedeće tri godine, Mandagolathur kaže da ne očekuje da će zrakoplovni prijevoznik dodati više ruta kao što je Air Arabia iz Sharjaha. "Jedini razlog koji može promijeniti ovaj tijek djelovanja je kontinuirani politički poremećaj u regiji koji će pojačati potrebu za diversifikacijom izvora prihoda", rekao je.

Isplate li se zrakoplovne skripte?

Kao što stara poslovica kaže: “Kako zaraditi malo bogatstvo u zrakoplovnoj industriji? Počni s velikim.”

Povijesno gledano, dionice zrakoplovnih kompanija bile su loše ulaganje, budući da industrija povremeno gubi sav novac koji je zaradila, a sveukupno je blizu rentabilnosti od svog osnutka 1920., kaže američki zrakoplovni analitičar Ernest S. Arvai, predsjednik i izvršni direktor grupe Arvai.

"Dionicama zrakoplovstva u regiji Zaljeva dominiraju državni prijevoznici, a sa samo dvije dionice uvrštene na popis niskotarifnih prijevoznika, tržište ne pruža tako široku priliku za ulaganja kao druge regije", rekao je, dodajući da unatoč tome, prilike za profitabilne investicije postoje, budući da su zrakoplovne kompanije ciklične s gospodarskom aktivnošću i obično pokazuju sezonske obrasce koje bi inteligentni ulagači mogli iskoristiti kroz trgovanje.

Ponavlja Arvaijeva stajališta Samir Murad iz NBK Capitala koji kaže: "Nažalost, ovdje [na Bliskom istoku] većina dionica zrakoplovstva je u državnom vlasništvu."

U međuvremenu, sve veći troškovi goriva i dalje će biti teret za zračne prijevoznike, prema Markazovom Raghu Mandagolathuru, posebno za navedene niskotarifne igrače zbog njihove ograničene cjenovne moći. “Nastavak širenja kapaciteta od strane velikih igrača kao što su Emirates i Etihad Airways samo će povećati konkurentski pritisak manjih subjekata. Po trenutnim cijenama, dionice nisu jeftine, s obzirom na vanjske vjetrove i neizvjesnost”, rekao je.

Pametni ulagači moraju promisliti o osnovama modela i tržišta, kaže Andrew Charlton iz ženevskog Aviation Advocacyja. “Vrlo uspješni zračni prijevoznici u regiji uspješni su na modelu koji Zaljev vidi kao ulazni put, a ne kao golemog generatora domaćeg prometa. Niskotarifni prijevoznici, s druge strane, zahtijevaju neku drugu konkurentsku prednost”, rekao je.